银行股大面积破净 价值股迷局待解

来源：中国证券报

截至6月29日，36只上市银行股仅5只未破净。机构人士认为，在宏观经济存在不确定性的情况下，价值股整体受到压制。目前虽然有机构逆市布局价值股，但市场共识远未达成。

价值股共识难成

截至6月29日收盘，A股36家上市银行共有31家破净，破净比例高达86%，整体平均市净率为0.79倍。具体来看，仅有宁波银行(26.290, -0.10, -0.38%)、招商银行(33.760, 0.12, 0.36%)、常熟银行(7.450, -0.10, -1.32%)（601128）、紫金银行(4.110, -0.06, -1.44%)（601860）和苏州银行(8.270, 0.00, 0.00%)（002966）的市净率在1倍以上，分别为1.5989倍、1.3955倍、1.1737倍、1.1031倍和1.0041倍，而青岛银行(5.080, 0.01, 0.20%)（002948）和青农商行(4.380, -0.01,-0.23%)（002958）徘徊于0.99倍左右。整体来看，市净率在0.9倍至1倍之间的有4家；位于0.8倍至0.9倍之间的有4家；多数银行市净率集中在0.6倍至0.8倍之间。

银行股大面积破净背后是价值股的集体表现不佳。截至6月29日，申万行业中，今年以来非银金融、银行、交通运输、房地产、建筑装饰的板块跌幅均超10%，位居板块跌幅榜前列。在成长风格股票估值高企的背景下，也有部分机构开始逆市布局价值风格股票，但仍未取得广泛共识。

“投资地产行业，主要基于对长期价值回归的判断，地产板块安全边际足够高，投资风险非常小，为组合带来的稳定性非常好。”某公募基金经理表示，在传统产业中，对优秀且估值较低的公司如化工、地产做了布局，相应减持了一些前期涨幅过多的消费板块。考虑到这些公司已在传统产业里建立起很强的优势，估值安全边际很高，下半年和明年需求恢复将带来盈利恢复增长的机会，虽然短期来看是比较冷的投资领域，但长期仍是主要投资方向。

另一私募人士表示，传统周期性板块的行业增速并不高，但行业的竞争格局已有了明显变化，国内龙头周期性公司展现出来稳定净资产收益率（ROE）水平。从过去一季度的数据看出，以上公司盈利的稳定性很强，即使在疫情的考验下，毛利水平表现不错，未来一旦出现对宏观的预期修复，以上标的估值的弹性很大。

市场人士许耀文指出，今年以来价值股大幅跑输成长股，主要有两方面因素：一是在宏观经济比较弱的时候，企业的成长性比较稀缺，资金容易抱团长期成长性具备想象空间的成长股，等到宏观经济比较好的时候，价值股的业绩增长将会体现出来，届时也会吸引资金布局；二是部分价值股所处的行业在当前环境下不是特别有利，比如保险行业在低利率环境下，估值会受到压制；金融行业在让利于实体经济的导向下，整体盈利也存在压力。整体看，如果宏观经济出现比较明显的复苏和强劲增长，资金对价值股的关注度也会提高，价值股大幅跑输成长股的趋势则将出现扭转。

成长仍是主旋律

在更多机构看来，成长风格股票仍是当下的主旋律，趋势难言结束，尤其是其中的科技、医药等板块。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，A股成长风格将是趋势性机会，但目前极端分化的估值水平和亢奋交易，短期A股调整的概率加大。整体看，经济复苏的场景继续利好A股资产，海外冲击会加大风险资产的波动，但趋势不改。

一位公募基金策略分析师认为，在宏观经济承压的情况下，对经济基本面不敏感的成长股容易受到资金追捧，尽管估值处于高位，但只要业绩没有大幅低于预期，对成长风格的追捧就难言结束。

摩根资管首席亚洲市场策略师表示，预计短期内市场情绪将变得谨慎，投资者将对冲外围市场带来的风险。对社交距离敏感的行业可能面临新的压力，这使科技和医疗行业更具韧性。

国寿安保基金认为，结构性行情还是三季度的主旋律。投资风格上，中小创或相对较强；投资主线上，短期受疫情反复影响，医药等行业仍有望保持强势。同时，应当重视产业链中下游的中高端制造业的机会，比如电子通信制造、电力设备制造、新能源汽车产业链、汽车零部件等专业零部件制造，也可进一步向下游细分子领域扩散，关注传媒、计算机等行业的机会。短期看，半导体、消费电子、光伏设备等板块的弹性会更大。