银行股权交易AB面： 上市行频现举牌 中小行折价流拍

□本报记者 黄一灵

同属银行，上市银行和非上市中小银行却“同根不同命”。2020年上半年，上市银行频被举牌，非上市中小银行股权拍卖却大多无人问津。

业内人士认为，流拍主要原因是中小银行资产质量不佳，抗风险能力远弱于上市银行。加之非上市中小银行内部股权不清晰、公司治理不规范等，这都影响了投资者对部分中小银行发展前景的判断。中小银行若要形成竞争力，除并购重组外，还需要完善公司管理治理和业务治理，优化股权结构、做好风险隔离以及完善董监高等岗位职责，做到权责明晰。

险资“最爱”银行股

中国保险行业协会披露的信息显示，今年上半年险资举牌上市公司的次数达15次，已超过去年全年的水平，创近五年新高。举牌保险公司既包括中国人寿(41.020, 3.73, 10.00%)、中国太保(33.770, 1.07,3.27%)这样的大型险企，也有诸如百年人寿、中信保诚、安信农险等中小险企。其中，银行H股成为险资的最爱。具体来看，银行股共被举牌四次，包括农业银行(3.710, -0.02, -0.54%)H股和工商银行(5.470,-0.09, -1.62%)H股。其中农行H股被反复举牌三次，两次来自国寿系，另一次是太平人寿；工商银行H股也被国寿系举牌。

“基于过去被举牌上市公司的财务数据特征与险资举牌的偏好，我们认为低PB、高ROE、高股息率、高分红率的上市公司具有更高的被举牌概率。”华西证券(13.710, 0.74, 5.71%)非银金融行业分析师曹杰表示。从这个角度来看，集低估值、高股息特点于一身的银行股得到险资青睐也在情理之中，再加上银行股存在A/H股溢价率，险资自然“恋上”了银行H股。

同时，银行A股亦被资金举牌。成都银行(9.510, 0.41, 4.51%)7月2日晚公告，成都工投资产当日以自有资金增持公司无限售条件流通股1.24万股，占公司总股本的0.0003%。本次权益变动后，成都工投资产持有公司1.81亿股股份，占公司总股本的5%。同时，成都工投资产在未来12个月内有继续增持成都银行股份的计划，增持计划不谋求上市公司控制权。

“冰火两重天”的股权交易

相比上市银行备受资金追捧，非上市中小银行的日子就没那么好过了。

中国证券报记者以“银行股权”关键词在阿里拍卖上搜索发现，截至7月8日，今年以来银行股权拍卖共有1268起，主要是农商行和村镇银行等非上市中小银行。据记者不完全统计，六至七成非上市银行股权拍卖结果归于“流拍”。部分中小银行股权拍卖项目曾进行二次折价拍卖，但仍然没有成交。

光大银行(4.470, 0.03, 0.68%)金融市场部分析师周茂华对记者表示：“非上市银行股权流动性很不好，主要是突发疫情冲击实体经济，疫情超预期蔓延令全球经济前景面临巨大不确定性，尤其是中小微企业等，投资者担忧中小银行经营压力上升，资产负债表恶化等，以及部分非上市中小银行内部股权不清晰、公司治理不规范等，都影响了投资者对部分中小银行发展前景的判断。”

苏宁金融研究院高级研究员黄大智认为：“非上市中小银行股权流拍是普遍情况，主要有四点原因：一是关注度不同，相比于公开上市交易，法拍本身受关注度就比较小，中小银行因为品牌等原因，受关注度更小；二是资产质量不佳，抗风险能力远弱于上市银行，价格和价值不对等；三是进行法拍的股权一般都涉及到债务问题，投资者有心理戒备；四是标的门槛相对较高。”

部分正积极谋求A股IPO的农商行股权拍卖还是颇“吃香”的。像马鞍山农商行、上海农商行、厦门农商行、顺德农商行等正在排队上市的农商行，他们股权均一次拍卖成功。

“小银行股权转让市场整体仍是有效的，部分IPO候场农商行，估值低洼、内部治理规范，资产负债结构合理，经营前景可期，并具有较大上市潜力的中小银行，市场将会给出相对高的溢价。”周茂华称。

实际上，为补充资本，在市场上形成竞争力，中小银行不是在努力推进IPO，就是在谋求并购重组。中信建投(53.820, 3.66, 7.30%)证券银行团队称，随着中小银行深化改革和资本补充的推进，中小银行之间的兼并收购将陆续展开，预计底层金融机构的合并重组趋势将更加明显。

除并购重组外，黄大智建议，中小银行若要形成自身竞争力，一方面需要完善公司管理治理，优化股权结构。完善董监高等岗位职责，做到权责明晰；另一方面，需要完善业务治理，做好风险隔离，再去形成差异化竞争。