7月信用债发行低迷 8月净融资或难回暖

国泰君安(18.910, 0.43, 2.33%)固收团队最新数据显示，7月信用债发行低迷，净融资规模为908.9亿元，环比大降65%，同比下降30%。此外，7月取消或推迟发行的债券占比仍处于高位。市场人士预计，8月份信用债净融资规模大幅改善的可能性较低。

从不同券种看，7月份仅有公司债“撑起门面”，净融资规模为1343.5亿元。其余类型债券均表现低迷，其中企业债和短融已连续数月净融资量为负。

申万宏源(5.910, 0.08, 1.37%)固收团队分析称，7月份信用债发行规模增速大幅回落，是利率快速上升和企业经营好转双重因素共同作用的结果。一方面，7月份中债10年期国债到期收益率平均为2.95%，较6月环比上升12个基点，连续第三个月上行。在利率上行期，企业发债意愿相对较弱。另一方面，上游采掘业和中游制造业景气度恢复相对较好，融资意愿不强。

此外，7月城投债净融资规模为-160.25亿元，是2019年以来城投债单月净融资首次出现负值。

5月以来，债市出现明显调整，取消或发行失败的债券规模占比不断上升。国泰君安固收团队统计，7月份信用债取消或推迟发行的规模和占比分别为456.4亿元和5.78%，环比均有所下降，但仍处于近两年高位。

东方金诚评级总监刚猛近日表示，5月份以来，流动性边际收敛，资金利率中枢抬升，部分发行人主动调整融资安排，以等待更好的利率窗口。另外，信用债违约风险仍处于较高水平，市场不确定性较大，也造成投资者观望情绪升温，认购意愿下降。

国泰君安固收团队判断，8月份信用债净融资大幅改善的可能性较低。首先，后续流动性大幅宽松的可能性较低。其次，8月份地方债供给将显著放量。6至7月份，由于1万亿元抗疫特别国债集中供给，导致地方债发行节奏明显放缓。1至7月份新增专项债仅完成全年目标额的60.42%，待发规模达1.48万亿元。鉴于近日财政部发文要求各地争取在10月底前完成新增专项债发行，外加新增一般债和再融资债券，国泰君安固收团队测算，8至10月份的地方债单月平均发行规模接近9000亿元。

另外，8月份为信用债偿还高峰期。Wind数据显示，8月份到期的信用债接近8300亿元，为年内单月峰值。