万达体育营收严重下滑！债台高筑 断臂能否求生？

（原标题：拆财报丨万达体育营收严重下滑，债台高筑，断臂能否求生？）

6月9日，万达体育(WSG.US)发布了2020年一季度财务业绩报告，报告显示，万达体育一季度的营业收入为1.64亿欧元，较2019年同期的2.20亿欧元同比下降26%，归母净利润为亏损2365.7万欧元，亏损继续扩大，2019年同期为亏损886万欧元。一季度调整后的EBITDA（息税折旧摊销前净利润）为913万欧元，同比下滑62.8%。

万达体育于2019年7月26日在纳斯达克上市，虽然是顶着中概股体育第一股的光环，但上市时市场并不买单，最后定价只有8美元，低于每股9美元-11美元的发行价区间，且开盘即跌破发行价，上市首日即跌35.5%。万达体育最让市场诟病的是它严重的债务负担。而万达体育债务问题尚未解决，今年又遇到疫情打击，各种赛事推迟举办，收入大受影响。疫情冲击，债务压顶，这些在万达体育的一季报上都有哪些体现？南财AI新闻实验室拆财报小组来带大家拆一拆。

受疫情打击和赛事周期性影响，收入同比下滑26%

数据来源：公司财报，飞笛科技

先看营收情况，万达体育一季度的营业收入为1.64亿欧元，同比下滑26%。这要归咎于疫情，受疫情的影响，几乎所有重大体育赛事在一季度都被推迟或取消，因此公司收入同样收到冲击。

数据来源：公司财报，飞笛科技

万达体育的收入来源于三大块业务，分别是大众参与性运动业务、观赏性运动业务和DPSS。

大众参与性运动业务是公司自行组织或运营的赛事，由于一季度通常是大众参与活动的淡季，所以这部分的收入在本季度的影响不大。同时，因为3月26日公司已经宣布会出售旗下的铁人集团，因此公司的一季报收入已经剔除了铁人集团的收入。为了可以同比，去年同期的收入也做了剔除。而公司现有的主要大众参与性业务来自铁人集团，出售后公司仅保留中国区业务，同时国际业务需要另起炉灶，因此可以预期这一部分收入在二季度后也都会大为萎缩。

在铁人集团被出售后，观赏性运动业务就是公司的核心收入来源。这块业务指公司购买赛事版权并分销和变现，由此产生的收入，这块的赛事包括包括足球、冬奥会项目和夏奥会项目等。观赏性运动在一季度的收入为1.4亿欧元，同比下滑28%，这块业务在本季度的营收占比超过85%，因此观赏性运动是导致公司一季度收入大幅下滑的主要原因。

公司对此解释是，下滑是因为FIS世界锦标赛的周期性影响以及部分赛事因疫情原因推迟或取消。

数字媒体制作与解决方案（DPSS），这块业务在一季度的收入为22.9百万欧元，同比增长6%，但是因为业务占比低，对公司收入的拉动作用不大。

数据来源：公司财报，飞笛科技

营收的减少，导致调整后的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）在一季度只有913万欧元，同比下滑了62.8%，

值得注意是，公司采用调整后的EBITDA作为关键的非通用国际会计准则下评价经营成果的财务指标强调。这跟大多数中概公司都不一样。这或许跟公司债务过高有关。

债务重压下，万达体育断臂求生

数据来源：公司财报，飞笛科技

注：因为出售铁人集团后公司数据不全，上图2020年一季度的资产负债率为剔除铁人集团后的资产负债率。其他四个季度均为包含铁人集团的资产负债率。

债务问题如何解决，这是万达体育投资者最关心的问题。

我们来看看万达体育的负债情况，万达体育的资产负债率很高。公司上市前的最后一个季报——2019年二季报显示，公司的有息负债高达10.1亿欧元。资产负债率高达83%。2019年三季度，上市融资后，公司归还了部分有息贷款，因此当季资产负债率下降到75.4%。但是由于公司去年三季度以来归母净利润都处于亏损状态。从2019年四季度开始，公司资产负债率又开始反弹。到一季度已经增长至89%。

数据来源：公司财报，飞笛科技

注：上图中，2019年一季度和2020年一季度的债务数据均剔除了铁人集团的负债。2019年二到四季度的负债为包含铁人集团的负债。

考量债务压力，主要看有息负债，万达体育在上市前一个季度（2019年Q2）的有息负债高达10.1亿欧元，上市后偿还部分债务，2019年三季度下降至8.5亿欧元，2020年一季度，如果没有剔除铁人集团的负债，公司的有息负债是9.3亿欧元。而剔除铁人集团的负债后，虽然降到上图的6.8亿欧元。但是依然是一个巨大的数字。

因此，在巨大的财务压力下，万达体育被迫在今年3月宣布以7.3亿美元出售铁人集团。预计今年二季度该项交易将会完成。如果该项交易完成，从财报上看，公司将能够还清全部有息负债。

出售铁人集团后，公司的债务压力是解决了，但是持续经营问题却摆上了桌面。万达体育是万达集团通过收购铁人集团和盈方体育“拼凑”起来的公司，出售铁人集团后，公司大众参与性业务板块将何去何从？

对于未来的展望，万达体育本季度未作出任何业绩指引，公司给出的理由是COVID-19的范围，持续时间和影响具有重大不确定性，公司目前无法合理估计其2020年财务业绩，因此未提供任何最新指导。