健全鼓励中长期资金 开展价值投资的制度体系

作者： 甄新伟

[ 从主要发达国家资本市场发展实践经验看，中长期资金往往成为一国资本市场的“稳定器”“压舱石”。为了实现新时代我国资本市场高质量发展，承担重大使命担当，应加速健全鼓励我国中长期资金开展价值投资的制度体系。 ]

大力发展多层次资本市场，将有利于持续优化我国金融结构，提升我国金融体系整体效率，特别是有利于发挥资本市场对国内科技创新企业融资的重要保障作用，还为助力我国经济高质量转型发展，以及在当前疫情防控常态化下为经济恢复注入更大活力，作用十分突出。

今年以来，相关中央和地方政府部门积极推进我国资本市场进行市场化、法治化改革，着力完善信息披露、发行、退市等基本制度，明显增强了交易的便利性、市场的流动性和市场活跃度。从主要发达国家资本市场发展实践经验看，中长期资金往往成为一国资本市场的“稳定器”“压舱石”，对促进资本市场稳健发展而言不可或缺。为了实现新时代我国资本市场高质量发展，承担重大使命担当，应加速健全鼓励我国中长期资金开展价值投资的制度体系，主要建议如下：

首先，积极开源，完善中长期资金积累制度。

养老金是资本市场重要的中长期投资者。（1）继续划拨国有资产充实全国社保基金，提升国家养老金储备。（2）应加快推进基础养老金全国统筹，发挥企业职工基本养老保险基金中央调剂金作用，同时完善地方基本养老基金委托全国社保基金理事会投资；完善企业年金和职业年金积累，逐步降低基本养老保险费率，提高企业年金缴费水平和激励力度，提升企业年金覆盖率，提升职业年金积累效率；加速全国推广具有税优政策支持的个人养老保险制度，适当提高激励水平和保障服务便利性，激发居民参与个人养老积累热情。（3）积极鼓励创新研发养老保障、养老目标基金、养老理财产品等封闭期属中长期的养老相关金融产品。（4）提高居民保险保障覆盖率和力度，提升人寿养老保险的积累效率。（5）改革完善公积金投资管理制度，增加中长期资金来源。此外，应继续积极扩大资本市场对外开放，利用人民币相比全球主要储备货币的利息差优势，以及人民币资产的收益优势，大力吸引境外主权财富基金、养老金等长期资金进入国内资本市场。

其次，提高效率，积极优化中长期资金价值投资管理制度效率。

一是提高管理机构效率。完善中长期资金价值投资中的相关管理人角色，充分发挥“受托人”、“托管人”等在中长期资金管理机构中的重要作用，形成相互制约、相互高效协作机制。二是给予中长期资金投资运作更大的税收政策优惠力度，包括股票分红、债券派息、投资收益分配等个人或企业所得税等，大力鼓励中长期资金长期持有股票、债券，避免中长期资金投资行为短期化。三是加强投资者教育，提高中长期投资的委托人或者出资者投资素养，提升风险认知和管控能力。四是鼓励发挥中长期资金管理机构，积极参与资本市场中企业的公司治理，丰富治理机构、提升治理水平，促进企业实现长期价值增值。

再次，多维发力，营造良好的中长期投资文化。

发挥中长期重要作用，应注意营造资本市场中长期投资文化。一是秉持价值投资文化。鼓励开展价值投资，减少跟风盲目炒作，科学理性筛选投资有价值增值潜力的企业，积极践行ESG投资（将环境、社会和治理因素纳入到投资决策）。二是形成科学的投资绩效评价文化。注意避免对投资人业绩考核短期化，鼓励投资管理人开展长期投资，比较长期收益水平。三是注意培育高素质的中长期投资人才。中长期资金对于社会稳定十分重要，但也往往属于“养命钱”和“保命钱”，需要一大批满足中长期投资素质要求的人才，应当注意加强对中长期投资人才的培养。四是积极借助量化投资工具力量。充分发挥信息科技在分析处理数据上的效率优势，为中长期投资者提供更高水平的风险监督、绩效评估和投资策略咨询服务等。

总之，在引进更多中长期基金进入资本市场的同时，更要积极实现发展我国资本市场高质量，保护好中长期资金投资权益，避免资本市场发展大起大落，实现中长期资金投资与资本市场良性互动发展，为全面实现今年经济社会发展目标做出新的重要贡献。

（作者系中国人民大学国际货币研究所研究员）